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国际会计师事务所眼中的中国企业在欧洲的并购

Friday 12 December 2014, by liu xiang

近年来,中国的企业和资本正开始进入国际市场。据国家统计部门的数据显示,2014年前三季度,中国的外商直接投资与中国对外投资几乎持平。那么,在国际会计师事务所眼中,这些直接参与中国企业和资本在国外的投资和并购的专家,是如何观察中国资本的在欧洲的发展的呢?

笔者最近连续分别听了几家著名的大会计师事务所的高级经理针对中国企业在欧洲的投资和并购介绍。一次是在中国四维协会主办的研讨会(巴黎,2014年11月29日)上,KPMG的高级经理姜平对中国企业在欧洲投资的概况和趋势作了综述。另一次是在ESCP商校主办的,题为中国企业在欧洲并购与挑战的研讨会上。PwC曾在中国工作过的Thierry CHARPENTIER 和负责地产事务的 Jad BADR介绍了中国企业在法国的并购和投资。

总体而言,中国在欧洲的资金主要用于收购当地企业,而注入金融股票市场的则非常少。有趣的是,法国资本在中国的情况刚好相反,投入实体工业的资金不及投入股票市场的四分之一。

一个有趣的现象是,中国资金在收购法国企业时,习惯报出超出卖家和当地市场预期的高价。一般中国买家的成交价都会比可能的成交价高出25%,超出一倍的很常见,甚至还有超出十倍的案例。

在为数不少的中国资金的收购案中,无论是卖家,还是当地的收购专家都无从理解中国买家的动机,他们根本不能理解甚至臆测中国公司的投资战略。现在法国媒体在议论图卢兹机场被中国企业收购,法国人根本没想到会有中国人来收购。对中国而言,图卢兹机场,甚至图卢兹这座城市实在是太偏僻了,而且它的运能又小得可怜。另外,为什么是个高速公路公司来收购?为什么一上来就出了比其他对手高出那么多的报价?成交价当然也奇高。中国公司要么有着极其高深的战略意图,要么就是十足的大傻蛋。

同时令欧洲并购专家吃惊的是,在中国公司内几乎没有专业的团队,他们将所有针对对手或未来伙伴的研究、对当地的政治环境、法律限制、市场状况、竞争对手的了解都委托给了顾问团队。 他们全凭顾问的结论进行判断。

从专业的并购操盘手的角度出发,欧洲的并购专家与中国公司的合作并不顺手,甚至并不太愿意开展合作。原因是中国公司的投机倾向十分强烈,并购的变数极大,同时决策十分缓慢,令以官僚主义闻名的欧洲人都无以承受。

从中国企业收购的企业,以及收购后的行动,法国人将中国企业的收购策略分为以下几类:
一种常见的收购,是收购破产企业,从而获得设备, 技术和专利。(笔者注:法国知名拖拉机企业YTO被中国包装总公司某企业收购可算是个代表。)
另一种是购买欧洲的品牌,然后在中国生产和销售。或者参股欧洲企业,作为条件,将中国市场的开发和控制权控制在手。Med Club被上海复星参股就是典型的案例。笔者联想起几年前闹得鸡飞狗跳的娃哈哈和达能的合资公司破裂的案例。如果娃哈哈能够,或者达能同意按照这个模式在更高层面上合作,也许是个好的结局。
还一种是确实为了国际市场。但这种收购似乎并不占太大比例。

近来出现了几起中国企业收购法国巴黎豪华地产的案例。中石油收购了靠近 Trocadero的一处酒店,锦江集团也收购了卢浮酒店集团。按照Jad BADR 的说法,在当下巴黎物业价格狂飚的市场下,只有海湾的基金和中国的基金才有足够的资金入市投标。而且中国人显然比海湾石油富豪出手更大方。不过,比起其它中国投资,这类收购还是不赔的。巴黎终究是世界旅游之都,这种物业始终是稀缺而且不可替代的。

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